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为证实这一说法，我们得到了四个制造子公司的详细信用报告。这些信用报告内的财务数据显示，在这两年期间（2017-2018 年），卡森制造业子公司的固定资产仅增加了 800 万元人民币。简而言之，信用报告中制造部门子公司的财务数据并未体现出卡森报告中披露的 5.45 亿元人民币资本支出。 相比之下，他们只体现出 800 万元人民币的增加。这就解释了为什么卡森所谓的资本支出投入后，回报收益如此之差。我们认为，这也说明了卡森要么捏造了报告的资本支出，要么挪用了超过 5 亿元人民币的资 本支出报告金额。

如今，卡森唯一实质的业务是地产开发，但这也将随着剩余住宅单元的售罄而岌岌可危。由于其他业务部门都处于亏损中，对卡森最乐观的估值方法是参照其他可比的香港上市地产公司的平均市净率（0.5倍）。在将我们认为不存在的项目及资产剔除出卡森的净资产后，我们对卡森的估值在0.67港元，下行空间85%。但这也还是保守估计。

对于这样的人事分配，似乎是中外股东长期以来达成的共识。景顺长城基金总经理康乐曾公开谈到两家大股东在公司扮演的角色：在投资管理上，外方股东支持较多，中方股东则在战略、薪酬、合规上参与把控。平时充分授权管理层进行经营决策。他还表示，中外方股东沟通顺畅、合作愉快。在这样的公司治理结构下，保持了股权结构稳定、管理层稳定、沟通机制和发展机制稳定。受外资股东的投研风格影响，景顺长城基金一直将主动管理投资业务作为公司的核心。

制造业与科技结合向更深层次推进，带动零售、服务一系列模式转变。输入身高体重，就得到尺码推荐；红外扫码支付，即可拿到衣服……在近日落幕的服装品牌爱慕时装秀上，一台台酷炫的内衣自动售货机引人关注。爱慕集团技术总监秦晓霞说，内衣自动售货机提升了交易效率，避免了购买尴尬，是继智能量体之后的又一次尝试，将投放在机场、车站等场景中，方便商旅需求。

更让人怀疑的是，在卡森宣布与中国能建共同为柬埔寨电厂提供 EPC 的两个月之前，中国能建已经宣布签 署了 EPC 项目，将湖南的两台发电机组移至同一个斯敦豪经济特区，但却并未提及卡森在 2018 年 9 月，卡森宣布 EPC 合同的两个月前，中国能建西北电建发布新闻稿宣布签署了在斯敦豪经济特 区建设火力发电厂的 EPC 合同。值得注意的是，在中国能建关于斯敦豪经济特区的公告中从未提及卡森。 我们认为，这表明中国能建西北电建可能是与其他人签订了合同，而卡森的参与可能微不足道。

创业初期，范冰凌由于对运营沙拉店的难度预判失误，也走了一段弯路。起初，他与合伙人都未全职投入到运营中，“就像很多现在个体开出的门店一样，以为开沙拉店只要买菜配菜就可以，后来发现没那么容易。”他首先遇到的问题是忽视了食材和原料对保鲜的要求，没有采用正确的管理方法，使得“采购成本变为沉默成本”。据他统计，当时的损耗率能够达到70%至80%，第一家门店有一年时间全部处于亏损状态。